中国银河证券股份有限公司赵良毕近期对和而泰进行研究并发布了研究报告《技术壁垒不断增强，长期业绩边际改善可期》，本报告对和而泰给出增持评级，当前股价为14.88元。

和而泰(002402)

2021全年经营业绩稳步增长，2022Q1受多重因素影响业绩有所下滑。2021年度，公司实现营收达59.86亿元，同比增长28.30%；归母净利润为5.53亿元，同比增长39.73%；实现扣非归母净利润为4.77亿元，同比增加30.19%，全年经营业绩持续稳定增长。2022Q1，公司实现营收达12.40亿元，同比下降2.70%；归母净利润为0.71亿元，同比下降33.79%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比下降42.58%。报告期内，上游原材料涨价、物流运输困难、疫情反复等多因素导致新季度利润有所下降。随着智能控制技术的演变和汽车产业智能化不断推进，公司业务不断拓宽，并争取原材料价格稳定积极提前备货，对ISC变革项目整合升级等多项举措并举，考虑影响因素的边际减弱，未来公司整体业绩有望恢复增长趋势，综合竞争力和市占率有望得到提升。

智能控制器自主研发创新突破，射频芯片持续发力进入快速发展期。公司在智能控制电子业务和集成电路两大业务方面均表现优异。2021全年，智能控制电子业务（应用于家用电器、电动工具、健康医疗等）收入57.75亿元，同比增长28.23%。公司紧跟市场发展趋势，加大研发投入，2021年研发费用2.86亿元，同比增长20.91%。截至2022Q1，公司在汽车电子产业获得国内整车厂多个自主研发项目的订单，进行车身域和热管理控制，为新能源车提供全套解决方案。在储能产业融合汽车电子和高压大电流产品，引入渠道模式拓展2级以下客户群体，市场空间扩张前景可期。全年智能控制电子行业销售量为1.82亿PCS，同比增长26.84%；公司将持续加大控制器研发投入，拓展国外整车厂客户（大众、戴姆勒、丰田等），重点在产品数据规划、无线通讯模组技术自主研发，进一步扩大多产业领域结合，提升行业内公司竞争力。2021年公司集成电路业务收入2.11亿元，同比增长30.25%。受益于卫星互联网市场逐步开放，市场对微波毫米波模拟相控阵T/R芯片需求提升，公司展现优秀的研发能力，截至2021年底，公司累计申请专利1911件。近期公司子公司“浙江铖昌科技股份有限公司”（属于国家鼓励重点IC设计和软件企业）于深交所主板上市流程中，专注射频、模拟数字芯片研发销售；公司积极推进5G芯片研发，加速拓展5G毫米波及卫星互联网应用，未来业绩有望进一步提升。

智能控制有望迎来市场新机遇，毫米波加速推进助力业绩边际改善。随着下游应用场景扩展升级，家用电器、智能硬件个性化需求不断提升，智能控制器处于迭代升级关键时期，中国智能控制器市场规模有望保持持续增长态势，公司相关产品市场空间有望进一步提高。同时后续基站用及卫星用毫米波射芯片需求进入快速增长期，公司积极促进技术成果转化，集成电路业务有望抓住市场发展新机遇。我们看好公司未来高成长趋势，结合公司2021年度业绩，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值7.08亿元、9.67亿元、13.13亿元，对应EPS为0.77元、1.06元、1.44元，对应PE为18.61倍、13.62倍、10.03倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料短缺及价格波动；物流运输成本上升风险；节能限电等政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.85亿，根据现价换算的预测PE为19.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.2。证券之星估值分析工具显示，和而泰（002402）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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