昨日市场全天低开低走，沪指再创调整新低。截至收盘，沪指跌1.1%，深成指跌2.11%，创业板指跌2.75%。债市这边，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.29%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）

9月美联储将开启降息周期，投资怎么做？本文整理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。

01 市场异动解读
我们先来简单说下昨日A股下跌原因，主要驱动因素包括以下几个方面：


第一，制造业PMI回落至荣枯线以下，且明显弱于季节性。8月中国制造业PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，持续收缩回落至年内最低水平。


在手订单指数降至年内低位，新订单指数持续回落，出厂价格指数大幅下行，需求不足压力较上月进一步增加，仅新出口订单指数有所上升。需求制约下生产端同步承压，生产指数、采购量、原材料库存、从业人员指数均较上月回落，产成品库存指数上升但仍在收缩区间。


第二，A股24年中报业绩整体平淡，单季度利润增速加速下滑。整体来看，损益表整体延续一季度趋势，整体平淡。单季度利润增速加速下降，对应2024年单季度利润环比涨幅为2010年以来最小。

02 宏观经济解读
说完原因我们再来解读下宏观经济。



国内方面，政策逐步发力，核心关注后续政策的实施效果。一是经济新旧动能转换，经济短周期承压，近期经济景气随季节性企稳。地产是目前核心短板，地产新房销售伴随季节性在底部震荡。


今年以来社零边际放缓，居民消费承压，中央推出“两新政策”促消费、稳增长，当前消费趋弱受到居民可支配收入、消费者信心偏低的双重掣肘影响，居民的储蓄意愿偏强。



二是政府债券发行提速，后续核心关注财政资金落地转化对于实物工作量的提振效果。


三是货币政策延续宽松，9月若美国降息落地，国内或迎来降息窗口期。


海外方面，核心关注美国就业市场是否持续恶化。美国经济，软着陆依然是基准行情，本轮失业率走高主要由供给侧推动。


货币政策，9月美联储将开启降息周期，关注对投资、地产等板块的拉动效果。海外选举，民调显示两位候选人选情焦灼，重点关注9月10日总统选举第二次电视辩论。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）

03 后市展望
说了这么多，那后市怎么看呢？



南方基金宏观策略部认为股市方面，情绪底部，赔率重于胜率，中期看多。近期市场再次回调价跌量缩，情绪回落至低位，ETF资金逆势净流入。中期：A股估值处于低位，具备较好性价比，风险溢价模型再次触发买入信号，盈利端仍然承压，库存周期已经见底，行业分化延续。



中长期从基本面、估值、政策导向等角度，看好大盘的相对和绝对收益。价值/成长相对走势持续新高，未来是否发生反转取决于产业周期，中期看好红利资产以及基金重仓的核心资产。行业选择上，成长周期分化，电子景气仍将持续，关注半导体国产化投资机会。消费税改革或将对地方政府形成更强激励，重视其对消费行业的长期促进作用。



债市方面，短期震荡，中期利率或维持中枢下行。8月伴随监管加强，资金面边际收敛，市场情绪明显回落，利率低位震荡，后续核心关注市场流动性和央行的态度，策略上哑铃策略或继续占优。利率调整的风险主要来自于财政发力，当前来看对债券市场影响整体可控。



当前实际利率偏高，PPI同比短期缺乏持续上行的动力，预计2018年以来的利率中枢持续下行或将延续。基本面偏弱，金融脱媒，“资产荒”延续，债券资产仍然面对较强的配置需求。此外，9月美联储降息落地之后，国内或再度迎来降息窗口期。



美债方面， 收益率中枢有望下行。8月10年期美债收益率上行10bp，主要反映对7月底过度衰退预期的调整：当前美债市场定价年内降息接近4次。如9月开启降息后，若通胀下行无反复，预计美债收益率有望下行。


#九月基金投资策略#
$南方7-10年国开债E(OTCFUND|013594)$
$南方亚洲美元债人民币C(OTCFUND|002401)$
摘自：南南说理财
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广东网友:南方基金 (资历10)