$鹏华丰禄债券[003547]$
为什么会有股债跷跷板效应？咱们先来回顾2016年以来股债市场表现：
2016年
名副其实的股债双杀

2017年
股结构性牛市 ，债券结构性偏弱
股市：沪深300表现较好，中证500，创业板表现较差
债市：中长期纯债表现不佳，短久期纯债债券基金表现良好

2018年
股弱债结构性牛市
股市:全面熊市
债市：利率债是大牛市，信用债则处于连续三年的大熊市

2019年
难得一遇的股债双牛的一年

2020年
典型的股强债弱

2021年
股市结构性行情突出，债市整体强势

2022年
股弱债震荡偏强
股市：全面熊市
这年债市比较有意思。年内先继2021年大涨后继续走牛，下半年又遭遇大幅下跌后迎来接连反弹 。但总体上，中证全债录的正收益，对年初就买入纯债债券基金的投资者，中间不追高的话，仍然能获得正收益，追高者感受到的是股债双杀的一年

2023年
依旧是股弱债强比较突出的一年

2024年年内的
到目前为止（2024年10月15日）整体上债强股弱

股市；尽管9月底股市迎来短期史诗级反弹行情，但由于年内市场绝大部分时间，股市跌跌不休，大多数主动权益基金在短期极端上涨行情当中，涨幅要超过沪深300，甚至创业板指非常困难，且反弹行情前跌幅大，随着10月份后，机构大资金在获利了结，超过200家上市公司发布减持公告，股市再次大幅波动。政策的强刺激下，市场信心恢复难以一蹴而就，接下来的行情变的扑朔迷离…

债市：虽然年内起起伏伏也经历了三次比较明显的调整，但调整幅度和时间比以往调整更小，更短，使得债市年内依旧是投资者稳稳的幸福首选！

盘点过去接近9年的股债市场表现，我们能发现，某一年，股债市场的情况变的越来越复杂。不是一句股债跷跷板，股强债弱，股弱债强，股债同涨同跌就能说清的 。

总体上，股债跷跷板效应的归因，大致可以从宏观经济基本面和市场流动性分层两个方面来解释这一现象。但股债跷跷板效应的表现，往往是宏观经济和市场流动性两个方面不同组合的情况下叠加市场风险偏好变化共振产生的一个结果。

什么情况下更容易发生股债跷跷板效应呢？

1、经济复苏+货币政策的收紧
（先说明一下，货币政策的松紧，对市场流动性的影响非常大。市场流动性来源于央行（中国人民银行）。央行对市场流动性的管理，是通过制定实施货币政策，动用货币政策工具箱的工具操作市场来实现的。）

这种情况在2017年表现的非常突出。
说点题外话
（这也是平衡之星刚接触基金时的股债市场的投资环境。由于2016～2018年，尤其是在信用债连续三年的大熊市，而股市这边，2014～2020年整体上看，可谓是核心资产的大牛市。货币基金方面，短期市场利率的大幅上涨带动了货币基金收益的大幅提升，加上又是基金小白阶段，在这种情况下，我对股债市场产生了很大的错觉—认为债券不再是低风险投资产品，债券基金的投资风险很大，低风险产品首选货币基金，拿着过往业绩优秀稳定的主动权益基金等于躺赢。或许，就是这种错觉一开始就为往后好几年的基金投资极度坎坷的现状埋下了隐患）

货币政策的收紧，一般情况下对股市和债市都会形成一定的利空因素。但实际上具体情况还得具体分析。

货币政策的收紧影响最大的是中小盘风格的股票和中长期纯债。而相对来说，大盘价值，短期债券受到的影响相对较小。
此外，货币政策的收紧往往意味着短期市场基准利率提高，这对短期市场利率极为敏感的货币基金来说却是大利好。比如最近市场基准利率提高后，货币基金的每日万份收益比之前要高些。

对于中小盘风格的股票来说，流动性收紧往往意味着杀估值引起股价下跌，债券估值下跌意味着债券价格价格下跌，引起债券收益率的提升，债券基金净值会出现负收益的情况。

但如果说经济处在复苏阶段，大盘价值蓝筹风格的股票，本身受货币政策收紧影响较小，自身业绩也在改善，由于市场流动性整体不宽裕，此时，机构大资金往往会因为债市投资性价比降低而选择卖债买股。市场流动性的分层也就导致了股债跷跷板效应的发生 。这也是当时2017年的市场表现：沪深300，大盘蓝筹风格的主动权益基金整体表现亮眼，均衡风格基金业绩中规中矩，而中长期纯债债券基金，中小盘风格权益基金，表现较差。但固收领域的短债基金，货币基金都有不错的表现！

2、经济转弱+货币政策的放松

这样的组合，2023年至今，大家应该都感同深受。在以往的认知里，我们会觉得央行降息降准利好股市。但从这几年市场表现来看，如果大家对未来预期很差，央行无论怎么降准降息，市场的反应是利好债市，纯债债券基金业绩不断创历史新高，股市反而跌跌不休，基民们亏损累累。

这也是为什么今年央行为何如此频频关注债市，多次站出来喊话提示债市投资风险，9～10月，央妈和财爸出台了一系列刺激股市和经济复苏的政策，就是为了扭转大家对未来的悲观预期。因为如果我们如果长时间处于这种组合环境，我们会面临通缩的困境。通缩发展到一定程度，大量的普通人，会面临失去工作的风险，显然，这是中央领导们都希望看到的局面。

以上，两个组合环境下，股债跷跷板效应持续的时间会相对较长。另外，市场情绪也可能使得股债跷跷板效应发生变化，但情绪往往只是短期影响。典型的例子就是2022年11月份和最近9月下旬，这两波短期内债市大跌，股市大涨的情况。

回顾过去自2016年以来接近9年的时间里，明显的股债双杀仅仅只有2016年，股债双牛也只出现在2019年，股债同涨同跌出现的概率还是非常小的。

股债跷跷板效应对投资的启示
从理论上来说，无论是买债券基金还是权益基金，在股债跷跷板效应发生变化的前夕提前布局切换是最好的操作。但从分析股债跷跷板效应发生的原因三因素来讲，宏观经济，货币政策，市场情绪，没有哪一样是咱们普通基民能够精准深度分析的。基金投资要想持有体验感较好，基金组合投资的方式其实更适合咱们普通基民。这不是说大家一定要买投顾和FOF基金。而是咱们普通基民购买的基金品种有必要根据资金使用情况，做合理的权益和固收类基金的相对均衡配置。

同时，从过往单一自然年度回看股债跷跷板，在股市和债市内部很多时候同样存在分化。这要求我们需要做细分基金品种的进一步分散配置。

以稳健型投资者为例，基金投资组合里，应该包含货币基金，同业存单，短债基金，中长期纯债债券基金，二八开，三七开固收加基金都要有相应配置。

固收加基金的筛选，我们不能只是简单看过往业绩是不是稳定优秀，基金公司是不是大公司这么简单。我们需要了解翻看查阅基金经理过往历史前十大重仓股前五大债券持仓明晰和资产配置结构来判断基金经理的投资理念和风格。

平衡之星的理解是，固收加基金优选投资策略清晰，股票风格稳定均衡，不做大仓位择时操作，股票和债券持仓集中度适中，基金经理任职时间比较久，历史业绩绝大部分时间和同类型偏债混合基金相比能排中等偏上水平，规模增长稳中有进，机构占比不宜超过90%的固收加基金， 是比较适合稳健型投资者作为进攻型品种长期持有间接参与股市投资的良好标的。这样的固收加基金基本上能够做到进可攻，退可守。这样持有人的心态也会更好一些，不用担心错过股债市场一整年下来主流的投资机会。


#债基又香了？应该买吗？#












四川网友:平衡之星 (资历6)