$博时上证自然资源ETF联接C(OTCFUND|019910)$长期在$十拳剑灵活配置$组合的持仓中，接下来对最新发布的三季报进行分析。1. 市场波动与政策影响
2024年第三季度，A股市场波动性维持在较高水平，呈现出“V型”反弹格局。7月和8月，上证指数弱势震荡下行，9月中旬一度跌破2700点。然而，9月24日“一行一局一会”超预期政策的推出，以及9月26日政治局会议对经济形势的积极讨论，释放了提振资本市场的信号，导致市场情绪迅速反转，上证指数最终站稳3300点。2. 行业板块表现
三季度，上证指数上涨12.44%，深成指上涨19.00%，创业板上涨29.21%。行业板块全线上涨，非银金融、房地产等板块季度涨幅超20%。上证资源指数上涨6.7%，显示出上游强周期行业的稳健表现。3. 上游强周期行业分析煤炭板块
煤炭板块
以其高股息率成为资金抵御风险的主要方向，季度收涨2.1%。然而，焦煤价格因需求较差而大幅下跌。四季度焦煤产量基本无增量，煤矿开工率以稳定为主，库存偏高对开工产生压力。
尽管宏观政策有所提振，但对实际用钢端的影响有限，四季度实际需求仍待观察。
石油石化板块
石油石化板块表现相对稳定，季度收涨2.49%。全球炼能低速增长，短期供需错配持续，成品油需求强劲，化工品呈现复苏状态。随着出行需求的稳步提升，汽油消费同比改善，海外成品油旺季需求较好，推动国内汽油、柴油出口提升。
金属方向
工业金属、贵金属领域表现顽强，引领资源指数中的贵金属与工业金属分项季度均收获正收益。小金属与能源金属板块因年内的持续下跌与自身高贝塔的特征，在情绪反弹中较为领先。4. 投资策略与展望
展望2024年四季度，资源品行业整体依然有望维持一定优势。高股息与周期复苏的双逻辑支持是当前不确定较高市场下的较优配置策略。中国作为全球最大的工业化国家，对钢铁、铜铝需求影响举足轻重，国内宏观政策取向将极大影响商品未来需求预期。随着中国政策积极转向，顺周期商品将迎来较佳的做多窗口期。5.十大持仓股

中国石化（600028）：作为全球炼化龙头企业，中国石化具备一体化优势，能够有效抵御油价波动风险。公司财务状况稳健，注重股东回报，股息率较高。未来随着油气增储上产、炼油提质增效及新能源布局的推进，投资价值较高。
中国铝业（601600）：中国铝业在2024年前三季度实现利润总额和净利润同比大幅增长，资产负债率降低，经营持续向好。公司在产业链一体化、绿色铝产能、科技研发等方面具备优势，未来发展潜力较大。
紫金矿业（601899）：紫金矿业集团股份有限公司是一家大型跨国矿业集团，主要从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源的勘查、开发及工程设计、技术应用研究。公司在全球多个国家和中国多个省份拥有重要矿业投资项目，并在香港和上海上市。
陕西煤业（601225）：陕西煤业股份有限公司主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售及生产服务等业务。其主导产品为优质动力煤、化工及冶金用煤，主要用于电力、化工和冶金等行业。
中国神华（601088）：中国神华的主要业务包括煤炭、电力、新能源、煤化工、铁路、港口和航运。公司以煤炭采掘为基础，利用自有的运输和销售网络，以及下游的电力、煤化工和新能源产业，实行一体化运营模式。
中国海油（600938）：中国海洋石油集团有限公司（中国海油）是中国最大的海上油气生产运营商，主要业务包括油气勘探开发、专业技术服务、炼化与销售、天然气及发电、金融服务等，并积极发展海上风电等新能源业务。
洛阳钼业（603993）：洛阳钼业主要从事钼、钨、铜、钴等金属的采、选、冶、深加工及贸易业务。公司在中国、刚果（金）、巴西等地拥有多个矿山项目，并通过旗下的瑞士IXM公司进行金属贸易。
中国石油（601857）：中国石油天然气集团公司是中国最大的石油和天然气公司之一，业务涵盖石油、天然气的勘探、开发、生产、炼制、运输和销售。
山东黄金（600547）：山东黄金矿业股份有限公司主要从事黄金的勘探、开采、冶炼和销售，是中国领先的黄金生产企业之一。
北方稀土（600111）：北方稀土主要从事稀土矿的开采、冶炼、分离及稀土产品的生产和销售，是中国最大的稀土产品供应商之一。

6.报告原文
2024年第3季度A股市场波动继续维持在较高水平，场呈现“V型”反弹格局：
7月和8月，上证指数弱势震荡下行，并于9月中旬一度跌破2700整数点大关。不过，随着9月24日“一行一局一会”针对货币政策、房地产以及股票市场提出一揽子超市场预期的政策，市场形势开始逆转。9月26日，政治局会议罕见讨论经济形势，并提出“要努力提振资本市场”，释放更积极信号。指数直线拉升，上证指数最终站稳3300点，市场赚钱效应极好。
截止至9月30日，三季度上证指数上涨12.44%、深成指上涨19.00%、创业板上涨29.21%。行业板块全线上涨，非银金融、房地产、综合、商贸零售、社会服务、计算机、传媒和电力设备等板块季度涨幅超20%，无一板块收跌。
上证资源指数所代表的上游强周期行业，除了一度受益于季度之初大宗商品端的再通胀交易外，其自身的高股息特征也成为弱势市场中资金的避风港。上证资源指数全季收涨6.7%，虽在季末的修复中弹性较低，但也彰显行业本身表现稳健的特征。
从细分行业来看：
煤炭板块以其较高的历史股息率回报成为调整市场中资金抵御风险的主要方向，中信煤炭一级行业指数季度收涨2.1%。在煤价本身的价格波动层面，三季度焦煤价格因需求较差且无政策预期而大幅下跌。四季度焦煤产量基本无增量，煤矿开工率以稳定为主，同时由于三季度需求走弱，下游采购一般，煤矿库存偏高，对开工产生压力。进口端海运煤的压力依然存在。库存方面，由于需求预期偏弱且政策发力不足，下游市场心态较差，维持低库存状态，而煤矿持续增产，导致供需差转为库存积累在中上游，煤矿端库存同比偏高，口岸及中间贸易商库存也偏高，实际库存压力较大。尽管近期宏观政策有所提振，但对实际用钢端的影响有限，四季度实际需求仍待观察。石油石化板块3季度表现也相对稳定，三季度油价需求侧疲弱所导致的价格弱势对行业表现构成了一定拖累，致使其在反弹过程中相对落后，行业板块季度收涨2.49%。当前全球炼能低速增长，短期供需错配持续，成品油需求强劲，化工品呈现复苏状态。随着出行需求的稳步提升，汽油消费同比改善；同时，海外成品油旺季需求较好，推动国内汽油、柴油出口有所提升；虽然原油等原料成本处于中高位，不过终端需求有所改善，部分化工品盈利改善。
资源品中的金属方向3季度亦表现分化：
工业金属、贵金属领域其底层资产自去年末开始即表现顽强，引领资源指数中的贵金属与工业金属分项季度均收获正收益。而小金属与能源金属板块，则因年内的持续下跌与自身高贝塔的特征，在情绪反弹中较为领先。
展望2024四季度，资源品行业整体依然有望维持一定优势。高股息与周期复苏的双逻辑支持是当前不确定较高市场下的较优配置策略。中国作为全球最大的工业化国家，对钢铁、铜铝需求影响举足轻重，因此国内宏观政策取向将极大影响商品未来需求预期。9月24日国新办发布会上出台了一揽子政策组合拳，而随后的政治局会议传递出积极信号，“干字当头”。随着中国政策积极转向，顺周期商品将迎来较佳的做多窗口期。

7.基金组合配置
$博时上证自然资源ETF联接C(OTCFUND|019910)$ 在$十拳剑灵活配置$组合中，属于A股大类的价值型基金小类，如下图的左下角。
该基金与A股的成长型基金有弱负相关性，同时也与科技公司为主的美股有负相关。


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